摘要：沱牌舍得在2015年1月进行了混合所有制改革，2015年8月天洋控股集团有限公司控股70%，射洪县人民政府在引入投资人进行战略重组后将位居第二，持股比例下降为30%。大量引入民间资本，此举有可能将改善沱牌舍得的财务状况和经营局面，使沱牌舍得焕发新的生机。
关键词：财务分析报告；酒类行业
中图分类号：F426.82；F406.7文献识别码：A文章编号：2096-3157（2018）20 -0057-02
一、分析背景与公司介绍
四川沱牌舍得集团公司是全国首批100户现代企业制度试点企业，其控股公司四川沱牌舍得股份有限公司于1996年在上海证交所挂牌上市。现发展为占地5.6平方公里，年产能30万吨，高端陈年老酒贮量全国第一的中国最大规模优质白酒制造企业。
2015年1 月15 日，沱牌舍得的混改方案正式出炉。当日，沱牌舍得在西南联合产权交易所公开挂牌转让其38.78%的股权以及后续增资扩股。此举，让该公司成了本轮酒企混改浪潮中首家在集团层面进行混合所有制改革出让国有控股权的上市酒企。按照挂牌公告，投资人通过购买沱牌舍得两步走混改方案的股权，在战略重组完成后，将跻身为沱牌舍得第一大股东，持股比例跃升为70%。而此前沱牌舍得的第一大股东射洪县人民政府在引入投资人进行战略重组后将位居第二，持股比例下降为30%。
二、资产负债表
1.流动资产分析
（1）流动资产比例。至2016 年6 月，沱牌舍得总资产为 37.4 亿元。其中流动性资产为26.04 亿元，非流动性资产11.36 亿元，计算得流动资产比率为69.62%，被用于流动资产项目资 产较多，短期债务较少。这表明，沱牌舍得具有较强的流动性，较多资产用于短期投资，有利于应付短期需要及风险的产生，企业的偿还短期债务的能力较强。近三年来流动资产比率较稳定，2014 年6 月为67.11%，2014 年12 月为 68.14%，2015 年 6 月为 69.02%，2015 年 12 月为 68.99%，2016 年 6 月为69.62%，呈现波动上升的趋势。
（2）货币资金。沱牌舍得 2016 年 6 月货币资金的金额为 3.27 亿元，占流动性资产总额的12.57%。这个表明企业的货币资金持有规模偏小。在企业的经营过程中，大量的经济活动都是通过货币资金的收支来进行。过低的货币资金持有量容易使企业错失投资机会，降低企业的筹资资本、企业持有现金的机会成本和管理成本。因此，沱牌舍得应该经常保持一定数量的货币资金，既要防止不合理地占压资金，又要保证业务经营的正常需要。
（3）应收账款。2016年 6 月，应收账款为6129 万元，而应付账款为3.37 亿元。应收账款远小于于应付账款，且应收账款占流动性资产的 2.35%，占比非常低，说明沱牌舍得在 应收账款方面的管理效率高，信用政策较为严谨。2016 年6 月，应收账款周转率（次） 为16.7131，相比于去年6 月的12.6388 有所上升，意味着该公司在收回赊账收入的能力不断提高。沱牌舍得的应收账款数额不断提高，应收账款周转率波动较大，2014 年 6 月为16.7318，2015 年6 月为 12.6388，2016 年 6 月为16.7131。这表明，公 司在收账方面能力波动较大，不利于公司经营的稳定。
（4）存货。2016 年 6 月沱牌舍得的存货净值为 21.48 亿元，占流动资产合计的比率仅为82.46%，存货项目在资产中所占比重非常高。对于其他行业的企业来说，这是非常大的一个比率，存货积压问题非常严重。但是，对于酒类企业而言，存货周转速度并不是如寻常企业一般越快越好，而是相反。因此，不能简单地从沱牌舍得的存货资产比率来分析。
2.非流动资产分析
（1）固定资产。企业的固定资产比重与行业特征有关，一般认为工业企业的固定资产比重为 40%较为适宜。沱牌舍得的固定资产合计为 5.93 亿元，占资产总额的比例仅为52.18%，固定资产比重过高。这表明，沱牌舍得的资产的流动性低，闲置资金多，弹性差，营运能力弱。
（2）在建工程。在沱牌舍得的资产负债表中，在建工程数额呈现先上升后下降，在 2015 年 6月达到峰值 1，13 亿元。期间，固定资产和在建工程呈现相应的反向变动。但是2015年6月～2016年6月，在建工程数额的下降期间，无形资产并未出现相应的增长，而是不断下降。在这期间，只有固定资产、工程物资、递延所得税资产上升。而同期净利润从 6，745，848.52 元增长至 23，173，811.61 元，推测可能是大量在建工程完工转化为固定资产，生产效率得到了一定的提升，从而推动了当期利润的稳步增加。
（3）无形资产。沱牌舍得的无形资产在 2016 年 6 月达到 5.93 亿元，占比达 14.58%。2014年6月～2016年6月，无形资产数额不断下降，在非流动资产中所占的比例也不断下降。无形资产的比重低在酒类企业中是正常的现象。但是，在當下这个知识经济的时代，无形资产越来越成为市场价值和竞争力的象征，逐渐成为企业的重要生产力资源。虽然酒类企业对于酿酒的技术要求不如其他行业那么高，相对而言更注重传统工艺；但是，生产效率、工业技术的提高能够帮助酒类企业获得更高的生产效率和收益，无形资产已经成为企业发展过程中不可缺少的生产力要素。其比重不断下降应当引起企业的重视，加强企业的现代化管理，增强企业竞争力。
3.负债构成要素分析
2015年6月，流动负债为14.7亿元，占负债及所有者权益之和的39.29%，非流动负债占仅占负债总计的0.22%，表明沱牌舍得在负债资金中基本全部使用短期资金。由于流动负债对企业资产流动性要求较高，而长期负债对流动性要求较低。沱牌舍得的债务基本全部为短期债务，短期负债过度，给了企业非常大的偿债压力，造成了沱牌舍得较弱的偿债能力。所有者权益占比60.71%。由此可得，公司的债务资本比例为39.29%，权益资本比例为60.71%。沱牌舍得的资本结构中，负债资本较低，权益资本较高。低负债、高权益的结构有利于企业财务风险的降低，减少企业发生债务危机的风险，但同时会导致企业资本成本的增加，无法有效发挥债务资本的财务杠杆效益。
总的来看，沱牌舍得的偿债能力低且在2014年6月～2016年6月这段时间中波动较大，多数因素在2015年6月达到峰值，后一年中有所回落。可以看出，沱牌舍得在2014年～2015年的经营状况比较好，但近一年呈现不良状况。企业应好好反省自身，查找出问题所在。并且减少外债借入，防止债务压力过大导致的经营困难。
4.股东权益分析
截至2016年半年度最新股东权益为3.37亿元（一直稳定在该数值），未分配利润8.88亿元。2014年～2016年，沱牌舍得的所有者权益合计变化不大，股东权益比重的水平变化不大，2016年稍有下降。从资金使用的自由度上来说，未分配利润最自由，股东自由决定用途；盈余公积次之，可以用以弥补经营亏损或者向股东送股；然后是资本公积，只可以转成股本。由数据可见沱牌舍得未分配利润呈上升趋势，说明资金自由度略微有所上升，而资本公积占比35.30%，实收资本所占的比重为14.85%。实收资本（股本）所占比重偏低且不断下降，而资本公积则相反。这主要是由于资本公积转增股本造成的，表明了沱牌舍得有良好的回报率。
参考文献：
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[2]李唯.房地产上市公司财务报表分析——以万科股份有限公司为例[J].中国市场，2016，（34）：174～175.
作者简介：
刘畅，江西财经大学生。